財報說

去年年初有人跟我說，價值投資太慢了，還是先把本金做大再做價值投資。這個邏輯很奇怪。你能通過非價值投資做到快速變富，為什么后面又要放棄這種快速變富的方法呢？說到底還是想投機一下，蒙一把吧？不知道這位小兄弟過去一年成績如何呢。不過在經歷了跌宕起伏的2022之后，我覺得能活著已經不錯了，希望大家在2023年無論用什么投資方式都能賺到錢吧。

有兩個行業我是基本不碰的，一個是銀行另一個是農林牧漁。銀行的不良貸款可以騰挪，利潤指標虛假成分相當高。農林牧漁在財務造假更是重災區，比如養豬，豬是銷售商品可以記錄為「存貨」，用于配種可以記錄為「生產性資產」，是賣還是配種還是先配種后販賣，豬在什么時間擔任什么角色都是企業說了算。這里不是說所有銀行和農林牧漁都是造假，而是指其造假概率高，跟進入高風險區不帶口罩一樣，中招不中招得看運氣，那我個人就選擇不前往。

雖然我不認為股價下跌是什么值得消極的事情，優秀資產都在打折甩賣呢，我最多就是兩眼放光奈何兜里沒有錢。而認為這種情況就是什么至暗時刻的朋友，我建議你眼光可以稍微看長遠點，不說什么十年二十年的虛話，就多看兩年，多看看你所持的企業是不是又兢兢業業為股東創造了兩年的價值。一邊是創造更多利潤的企業，一邊是持續下跌的股價，更好又更便宜這種事是不可能一直存在的。

之前很多人幻想如果回到2018年末低點買入就好了?，F在很多標的都在接近了，大家的表現并沒有想象中堅定。能在悲觀中看到機會，對大部分人來說是做不到的。

單從目標出發，基金的第一目標不是從市場上賺錢，而是長久的收取高額管理費。

出資人和管理者的目標并不一致。

《大空頭》里的原型人物 Michael Burry 在市場波動的時候強行禁止出資人贖回，最終為投資者賺取巨額回報，但換來的卻是出資人離去，最終基金解散。

大部分基金管理者為了迎合出資人，讓投資者不要跑，自然要追求所謂的「持股體驗」，做低波動、考慮清盤線、以及追逐出資人喜好的熱點資產。做足了以上事情最后才是考慮收益。最終導致真正能賺錢的基金少之又少。

投資中通常是你選擇不做什么比做什么更難。把人干掉不難，一刀子捅過去就是了，不行再多捅幾刀。但更難的是不被發現、不被抓、不被法律制裁。達到目的，還要全身而退不把自己搭進去才是真正的贏家思維，不然就跟四肢發達頭腦簡單的莽夫沒什么區別了。我想應該沒人愿意把國家交給莽夫管理吧。

之前主流分析都未預測到俄羅斯攻打烏克蘭，這次主流對佩洛西的預測以各種安全借口不訪臺，但終究也是預測。重要的是，事實發生的時候，你的倉位、你的風控是否能抗住。這就是為什么不能加杠桿，加了你今晚就睡不著。

對 DD 進行頂個處罰，對它來說未嘗不是一項「利好」。資產價格都是對未來預期的出價，現在 DD 最大的「雷」落地了，壞預期也就是過去了。

看了關于鵝廠控股清倉式地減持新東方，我個人也是不太看好新東方的，即使最近東方甄選很火。從前新東方不僅僅是行業龍頭，它還是一個擁有大量名師個體的平臺。注意它是平臺。而現在它在抖音平臺上賣貨，它是作為個體。平臺與個體就像淘寶與淘寶店的關系，想通過「個體級別」恢復到昔日「平臺級別」的市值是不現實的，這是完全是兩個量級的生意。

五月份的數據描述了一件事：中國的問題正在緩解，但美國的問題不是到頂，而是繼續惡化，通脹達到新高。從國際貨幣基金組織、世界銀行，到大資金的動向和倉位都是在傳遞一個類似觀點：2023 年美國將發生經濟危機或衰退，而不是2024年。

我知道大部分投資者能感知到當前的機會，所謂「別人恐懼我貪婪」張口都能說出來。只是當前的股價低迷，他們就選擇性去忽略機會的存在。投資都在講一個詞叫「時間拉長來看」。這不是忽悠人，而是企業經營獲利、資本恢復信心，必須消耗時間，等市場反應過來，機會就不在了。人要是有點遠見，絕對不可能窮。

知道長期資本是怎么倒的，就能體會沒有「適度的」杠桿一說，「一點點」杠桿也會死。另外，低息長期貸款不屬于這里說的杠桿。

朋友今天很得意地跟我說，他的某只股票回報 100%，可惜不敢買太多。我先祝賀了他，但又覺得很多投資者好像忽略一件事：投資重要的不是單只股票小額贏多次、多高。而是敢不敢在投資上下大注。因為100萬總資金只投1萬買中10倍股，對整體財富沒有質的改變。他們甚至看不上巴菲特的年化 20% ，但人家的是持續 50 年接近滿倉的整體收益率，是下大注并贏了很多成就了股神。于是我好奇地問了問整體收益如何。他不好意思地說 5 年總收益 40%，年化只有 6% 左右，遠落后于大盤....

俄烏好像停戰了，回看記錄，剛好一個月。